通信設備行業(yè)強勁復蘇d

 上半年,由于國際經濟全面復蘇和國內市場升溫的影響,我國電子信息產業(yè)快速增長,經濟運行質量明顯好于上年。上半年電子信息產業(yè)完成產品銷售收入10804億元(含軟件產業(yè)后為12004億元),同比增長44.5%；出口總額881億美元,同比增長55%；實現利潤426億元,同比增長49%。其中通信設備行業(yè)收入和利潤同比增長42.6%和102%,成為增長最快的行業(yè)。
　　一、國際市場出現強勁增長
　　近幾年全球IT行業(yè)包括通信行業(yè)經歷了劇烈震蕩,2002年經歷低谷后,2003年開始出現恢復性增長,2004年以來,國際市場明顯復蘇,一季度全球移動基礎設施市場同比增長28%,全球手機銷量同比增長則高達40%、二季度同比增長38%。一季度全球主要通信設備廠商業(yè)績全線飄紅,其中高通利潤同比增長高達374%,摩托羅拉利潤同比增長260%,主要廠商業(yè)績增長勢頭十分迅猛。我們預測,2004年全球通信系統設備和終端設備市場均將繼續(xù)實現較好增長。2004年國際市場的復蘇將對我國通信行業(yè)產生有利影響,尤其是將促進我國通信產品的出口,以及一定程度上減少與跨國公司的競爭壓力。
　　二、國內市場進入新一輪增長期
　　通信設備行業(yè)經過2000年和2001年的高增長,2002年進入低谷后,利潤已連續(xù)兩年出現下滑。但在2003年9月出現拐點,并在去年底扭轉長達兩年的利潤下滑局面。2004年以來全行業(yè)出現強勁增長。上半年,全行業(yè)實現收入1903.5億元,同比增長42.6%,利潤總額99億元,同比增長102%,行業(yè)運行趨勢基本符合我們年初提出的2004年通信設備行業(yè)進入新一輪增長期的觀點,但增長幅度遠超過預期。
　　而從2003年9月以來行業(yè)景氣出現拐點,主要原因:一是由于國內通信固定資產投資增長,04年上半年增幅達到12.9%。另外,原來市場普遍預計04年兩大固網運營商對小靈通的系統設備投資將減少,目前看并未出現明顯的減少。還有,網通在南方開始規(guī)模建設SCDMA(大靈通)。二是由于國際市場復蘇和我國日益成為全球通信產品制造基地導致的出口增長加快。今年一季度,國內通信產品在上年快速增長的基礎上,移動通信設備、光通信設備、手機出口額又實現255%、62%、89%的高速增長。預計出口將成為我國通信設備企業(yè)下一步的重大突破方向。另外值得注意的是,上半年通信設備行業(yè)收入和利潤的增幅遠高于同期國內通信固定資產投資的增幅,表明出口大幅增加對該行業(yè)業(yè)績的增長可能起了更為關鍵的作用。
　　當然雖然通信設備行業(yè)上半年利潤高速增長,但我們預計,全年增幅應明顯低于上半年的增幅,主要原因是04年在3 G尚未啟動的情況下,運營商投資不可能增加過多,而且由于目前電信運營業(yè)競爭日益激烈,全年通信固定資產投資的增幅應該有限。另外04年運營商投資更為平穩(wěn)將導致往年的收入和利潤更多地在四季度實現的情況有改變。總體上,我們認為04年通信設備行業(yè)處于從底部強勁復蘇、進入新一輪增長期的第一年。2005年增長有望延續(xù),且如果我國發(fā)放3 G牌照并開始3 G網絡的建設,則行業(yè)形勢會更樂觀一些。
　　三、上市公司盈利能力明顯好轉
　　我們預計通信設備行業(yè)上市公司上半年收入和凈利潤平均增長率有望達到或超過20%。除行業(yè)環(huán)境轉暖的影響外,具體原因為:第一,龍頭公司業(yè)績大幅增長,如中興通訊預告上半年利潤增幅超過50%；第二,上年虧損公司扭虧和減虧,如上年巨虧公司東方通信以及大唐電信都將實現扭虧；第三,一些光通信公司,在行業(yè)緩慢復蘇的情況下,業(yè)績在低基數水平下出現大幅增長,如烽火通信、長江通信等。但手機行業(yè)上半年情況并不樂觀,上半年國產品牌手機在和國際手機巨頭競爭中此消彼長,在去年國內市場占有率超過50%的情況下有所下降,而國際手機巨頭則收復了部分失地,一些手機類上市公司上半年銷量下滑,業(yè)績在上年基數很高的基礎上也會出現一定程度的下降,全年業(yè)績情況也將類似。但各家公司情況差異仍然很大。從全年情況看,估計也與上半年情況類似,全行業(yè)上市公司的收入和利潤將出現較好的增長。
　　四、建議關注龍頭公司
　　通信設備業(yè)由于行業(yè)集中度日益提高,公司業(yè)績兩級分化嚴重,在行業(yè)轉暖的情況下,明顯受益的只有少數公司,另外很多個股市盈率高企,因此具有投資價值的上市公司仍然集中在少數龍頭公司上。
　　其中最值得關注的仍然為行業(yè)龍頭中興通訊。該公司上半年利潤增長將超過50%,由于國際市場取得重大突破,以及終端等領域的快速增長,小靈通銷售保持強勢,預計該公司04年全年的凈利潤增長也將超過40%。如果下半年增發(fā)H股,業(yè)績被攤薄后每股收益仍能維持在1元以上。

――――上海證券報